在今年的前两个月，中国货币信贷总量经历了明显起落。这种飙升之后又大幅回调的变化引起众多关注，经济学家和来自投行的分析师都试图给出解释。

　　普遍的观点认为，今年1月新增贷款飙升至创记录的2.51万亿元是由于流动性维稳的考虑以及商业银行存在提早发放贷款提早享受收益的利益冲动；2月新增贷款回落至7266亿元有中国农历春节假期效应，可能只是短期因素。

　　此外，中金公司还注意到央行资产负债表出现了一些重要但可能容易被市场忽略的变化，这家公司的研究团队认为，这些可能被忽略的变化对理解中国货币政策走向至关重要。

　　一是基础货币在经历了较长时间的下滑后触底回升。

　　作为央行资产负债表中最主要的负债项目，基础货币从2015 年2 月开始持续下降，至11 月见底。此后，基础货币再次进入扩张通道，今年前两个月增加了1.42 万亿元。基础货币这一规模的增长显然是推动M2 和信贷扩张的主要力量之一。　　二是再贷款已成为基础货币投放的最主要渠道。

　　在过去，基础货币扩张主要由央行购买外汇所驱动。同时， ...

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