报告名称：国金证券(600109)2015年年报点评：深掘互联网创新 牢塑差异化服务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：国金证券
股票代码：600109
页数：3
简介：业绩快速增长，塑造个性化多层次服务能力。2015年归属母公司净利润23.6亿元，同比增182%；营业收入67.5亿元，同比增148%；EPS为0.80元，每股净资产5.45元，ROE为17.4%。监管评级再获A类AA级，互联网经纪线上线下联动迭代，佣金宝拓宽互金版图，投行专注细分领域，资管探索大数据创新，信用规模保持扩张；计划募资48亿元扩充业务规模，立足香港子公司境内外协同提升多元化服务。
经纪一体两翼呈现，信用客户增长较快。经纪净收入31.3亿元，同比增2.1倍，收入贡献比上升至46%。建立财富管理和综合性金融服务平台，"线上标准化，线下增值化"的"一体两翼"格局初步形成，佣金宝产品功能不断迭代升级，丰富客户业务触点；股票基金交易总金额6.3万亿，同比增4.1倍。信用净利息收入8.7亿，同比增161%，两融客户数增长迅速，累计开户数超5.7万，同比增43%。两融规模80亿元，同比增51%，市占率6.8%。
投行持续活跃，债承开拓空间。投行净收入11.4亿元，同比增1.5倍，收入贡献比维持17%。2015上半年承销家数和规模大幅上升，股权融资承销规模222亿元，同比增75%；债券业务出现井喷，承销规模148亿，同比增4.6倍。将继续加大对全国重点区域内优质企业的开拓力度，为IPO和并购重组业务储备优质标的。新三板完成挂牌79家，行业排名中上游；做市交易上线项目18家。
资管创新突破，自营保持稳健。资管净收入2.44亿，同比增118%。存续的集合理财产品59支，管理规模92亿，未来将利用大数据和人工智能技术扩大资管业务创新空间，丰富资管产品线，重点拓展和维护高净值个人、银行、私募、上市公司以及实体企业客户。自营投资收益10亿元，同比增44%，主要权益品种为定增项目、基金专户、公募基金和资产管理产品。
境外收购迈出国际化步伐，瞄准差异化增值服务商。香港收购粤海证券和粤海融资公司，发挥境内外协同；计划募资48亿元，发行价14.38元与当前价格基本持平，安全边际大。未来将夯实"差异化增值服务商"的战略定位，以研究咨询为驱动，保持经纪和投行业务优势，重点突破证券资产管理业务和创新业务。预计2016-17年EPS为0.52元、0.61元，对应PE为28倍、24倍，维持增持评级。
风险因素：市场低迷，新业务推进不及预期。

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