报告名称：三特索道(002159)2015年年报点评：高铁带动梵净山超预期 景区转型龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：三特索道
股票代码：002159
页数：3
简介：公司15年业绩符合预期：报告期公司实现营业收入4.29亿元，同比增长10.96%；归属于上市公司股东净利润4300.71万元，较去年同期大幅扭亏，主要来自盘活神农架物业资产收益；扣除非经常性损益后公司亏损2583.46万元，较去年同期大幅减亏1773.35万元；基本EPS为0.31元/股。公司计划2016年通过客流增长、加大扭亏力度、加快旅游地产开发和销售进度，实现营业收入6亿元（+39.86%），归属于上市公司股东的净利润3,000万元。
标杆景区梵净山表现超预期，项目建设持续推进。1）梵净山景区为公司下属景区标杆，占公司的收入比例为26.53%。2015年5月沪昆高铁铜仁段全面通车，景区通达度、知名度和影响力进一步提升，报告期收入和业绩增长略超预期：共接待游客51.40万人/次，同比增长19.40%；实现净利润3,304.19万元，较去年增长64.68%。2）华山索道收入、利润企稳回升，2015年共接待136.72万人次，同比增长3.58%，实现净利润3596.13万元，同比增长11.40%。3）千岛湖梅峰索道和黄山尖索道升级改造后2014年5月重新开始营业，接待游客、净利润在低基数上分别同比增长33.57%、66.26%。5）后续景区建设资金投入仍将持续，贵州太平河、崇阳浪口温泉、内蒙古等项目预计投资额超过3.5亿元。
景区供给侧改革龙头，受益于周边游市场景气度。1）公司为景区转型改革龙头，依托所掌握的各业态旅游资源，积极打造"田野牧歌"休闲度假营地，布局自驾车营地、精品酒店、度假屋、商业街等产品模块。2）公司收购枫彩生态后将最大程度受益于周边游、亲子游市场景气度。收购标的承诺2016-18年扣非净利润分别为1.8/2.4/2.5亿元，将显着增厚上市公司业绩，改善公司财务结构。
投资建议：公司为A股稀缺民营景区，资源价值显着，打造"索道+景区+营地"的核心产品，符合国内休闲度假游趋势。公司旗下景区培育良好，但整体仍处在快速扩张期，对资金需求量较大，收购枫彩后有望显着增厚利润，改善财务结构。预计交易前，公司16/17/18年基本EPS为0.25/0.27/0.32，对应PE分别为94.64/87.63/73.94；若交易完成，预计16/17/18年全面摊薄EPS为0.69/0.90/0.95，对应PE为34.10/26.40/24.88，维持增持评级。
风险提示：定增过会风险；项目推进不达预期风险；客流不达预期风险

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