过去大半年里，人民币汇率一直是市场关注的热点。然而相关讨论中存在着一个很大的误区，即对于"不可能三角"，或者叫"三元悖论"的误解。

　　以下是教科书中如何描述"不可能三角"如何应用于中国。如果货币宽松，中国的利率将下降，资本外流就会上升，人民币就会贬值。所以基于"不可能三角"，不少人认为中国面临着货币宽松和稳定汇率两难抉择。比如前不久各方对是否降准有所争执，很大程度是因为担心宽松对于汇率的影响。而最近有关"保储备还是保汇率"的说法，也是基于在货币宽松的情况下，贬值可能是无法避免的。

　　笔者认为，以上看法都是有问题，而根源在于对"不可能三角"的误解。货币宽松，确实会导致利率下降。但重要的是，这里的利率，仅仅是无风险利率。在现实中，投资者考虑的"利率"，要远比教科书中的复杂。比如说，中国和全球的风险溢价，国内风险资产收益率以及人民币贬值预期等。如果没有把后面诸多因素考虑过来，简单套用教科书版本的"不可能三角"理论很容易产生 ...

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