中银国际

　　世茂股份(600823)2015年营业收入和净利润分别增长18%和8%,毛利率下降以及少数股东权益下降致使净利润增速弱于营收增速;同期销售177亿元,同比增长10%,表现略弱于行业,鉴于公司布局合理、虽新增可售增长较少,但16年超预期完成177亿元销售计划难度不大;15年至今,公司通过定增、中票、短期票据和公司债等多种融资方式打通资金渠道,融资成本下降的同时,负债率也降至远低于行业水平,后续公司将有较大的加杠杆空间;此外,公司年初出资1.1亿元参与新沃财产保险公司的设立,或也将打造“商业+保险”新模式,助力公司商业地产的长远发展。鉴于公司毛利率下降以及少数股东权益的上升,我们将公司2016-17年的每股收益预测由原先的1.41和1.67元分别下调至1.20和1.32元,目标价由14.93元下调至12.97元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　15年业绩稳定 ...

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