申万宏源 王丝语 姚洋

　　2015 年净利润75.16 亿元，同比下滑31.63%，基本符合预期。2015 年公司实现营业收入509.76 亿元，同比下滑16.1%；归母净利润75.16 亿元，折合EPS 为1.42 元，同比下滑31.63%，基本符合我们的预期1.53 元。四季度单季实现营业收入130.07 亿元，净利润14.14 亿元（折合EPS 为0.27 元），同比分别下滑23.86%，49.87%。2015 年公司产品综合毛利率28.09%，同比下滑6.41%，其中四季度单季毛利率为30.74%，环比上升7.03%。

　　基建、地产投资低迷拖累水泥盈利回落。2015 年基建投资、地产投资低迷，增速仅为17.29%/1%，同比分别下降3%和9.5%，水泥需求下滑4.9%，自1991 年来首次出现负增长，其中华东市场水泥需求下滑5.3%至7.52 亿吨，华东水泥价格持续回落， P.O42.5 从年初 315 元/吨，至3 月初跌至229 元/吨。受基建和地产投资 ...

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