摘要：同时参考两个目标，但却不宣布这两个目标的权重，这事实上重新赋予了央行相机抉择的权力。换言之，对市场而言，人民币汇率中间价形成机制的不确定性再度增强，要预测未来的中间价变动将变得更加困难。

　　在最近流行的影片《老炮儿》的结尾，影片基调由之前的阴霾紧张变为明媚活泼，耳畔响起了崔健的花房姑娘：“我就要回到老地方，我就要走在老路上”。这两句歌词让人感概良多，恰好也可以用来形容811汇改以来人民币汇率形成机制的嬗变。

　　本轮人民币兑美元贬值预期，始于2014年第2季度。从斯时起到2015年811汇改之前，央行主要是通过人为抬高每日人民币兑美元汇率中间价，来抑制人民币兑美元汇率的贬值。这样做的好处是不用通过公开市场上的卖美元买人民币来稳定汇率，从而不会导致外汇储备的大量损失。

　　为了尽快让人民币加入SDR，央行在2015年8月11日启动了新一轮汇改。这一轮汇改的关键，用官方的语言来讲，是让每日人民币兑美元汇率的中间价，在更多程度上参考前一日收盘价。事实表明，从811汇改起至2015年年底，央行基本上放弃了 ...

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