业绩超预期，主要源于毛利率提升超预期

2015 年收入4,044 亿元，同比增长10%；净利润157 亿元，同比增长13%，高于我们预期5%；EPS（扣除永续中票利息和优先股股息后，下同）为0.95 元，未摊薄之前为0.97，同比增长11%。建筑业务收入快速增长。基建设计/建设/疏浚收入分别同比增长17%/16%/20%，装备收入下降10%。毛利率显着上升1.6 个百分点。基建设计毛利率持平，而建设/疏浚/装备毛利率分别同比上升1.1/2.8/0.6 个百分点。管理费用上升明显，减值大幅增加。管理费用率上升0.8 个百分点、资产减值大增、投资收益下降部分抵消了毛利率改善影响。所得税率持续下降，因享受优惠税率的子公司增加。经营现金净流入 ...

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