报告名称：四川美丰(000731)2015年年报点评：业绩符合预期 维持中性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：中金公司
研究员：高峥,张翼翔
股票名称：四川美丰
股票代码：000731
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2015 年收入39.3 亿元，YoY-17.6%，归属净利5,544 万元，YoY+122.7%，扣非后净利4,263 万元，YoY+117%，合每股收益0.0937 元，基本符合我们之前预期。其中下半年收入20.36 亿元，环比增加7.7%，归属净利975 万元。
主要产品尿素销售57.61 万吨，同比下降17%，收入9.56 亿元，毛利率22%同比增加13.2ppt；复合肥销售39.25 万吨，较去年增长96.54%，收入8.44 亿元，同比增长78.7%，毛利率10.7%，同比上涨2.7ppt。
发展趋势
尿素行业产能过剩格局不变，复合肥占比提升。据卓创资讯统计，2015 年中国尿素产能增加至8,900 万吨左右，较去年增长1.13%，达历史新高。其中西北、华北地区产能增加较多，仅西北地区产能增加达255 万吨。2015 年工业园项目投产，带动公司复合肥产
销量提升超过96%，占化肥销量的40.5%左右。LNG 清洁能源项目转型发展预计2016 年竣工。阆中LNG 项目是公司转型升级的重点项目，同时积极促进巴中项目的上马，并筹划渠道建设，加快公司向清洁能源转型速度。
盈利预测
维持公司16 年盈利预测0.13 元不变，给予2017 年盈利预测0.15 元，增速分别为37%/16%。
估值与建议
维持公司中性评级不变，目前股价对应2016/2017 年P/E 分别为61x/52x。由于市场估值中枢下移，下调目标价至9.3 元，幅度42%，对应17 年P/E 62x。
风险
尿素产能过剩超预期。

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