报告名称：万丰奥威(002085)2015年年报点评：主业持续优化 高送股回馈股东
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：万丰奥威
股票代码：002085
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2015 年实现营业收入84.8 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润8.0 亿元，除去并购影响，调整后同比增长47.10%。同时以每10 股派发现金红利0.5 元（含税）、送红股2 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。
发展趋势
受益产品结构优化，毛利率大幅提升：Q4 公司毛利率为22.6%，相对去年同期的24.4%下滑了1.8 个百分点，主要是并表镁瑞丁业务的影响。全年调整来看，公司毛利率达到24.3%，相对去年同期提升了3.45 个百分点，主要受益汽车轮毂业务和镁合金业务毛利率提升影响，二者相对去年同期分别提升了3.92/4.54 个百分点，摩托车轮毂业务毛利率同比提升1.03 个百分点。
镁瑞钉业务大超预期，汽车轮毂业务持续优化：2015 年公司并表的镁合金业务盈利大超预期，归属净利润达到2.0 亿，同比增长90.8%，远超之前业绩承诺的1.3 亿；主要是受产品毛利率提升和成本控制力好。而在传统主业汽车轮毂业务，公司积极实现产品结构优化升级， 毛利率更高的涂装轮和抛光轮均保持了20~30%的增长。
异地扩张仍在继续，外延式增长值得期待：公司新建的吉林和重庆工厂2016 年有望继续向好，尤其是重庆工厂，预计将成为公司轮毂业务新增利润贡献主力，而随着公司全球化推进，轮毂业务的异地扩张还将持续。而在集团大交通战略下，通用航空和高端制造的外延式增长仍然值得期待。
盈利预测
我们暂时维持公司2016/17 年净利润为9.6/11.8 亿元的预测。
估值与建议
公司传统主业结构优化明显，而海外镁合金业务也正在逐步走上正轨。维持公司推荐评级，上调公司目标价至42.5 元，上调幅度为21.4%，对应2016 年40 倍P/E。
风险
海外业务整合低于预期。

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