报告名称：四川美丰(000731)2015年年报点评：扭亏为盈基本面反转 业绩弹性十足
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：西南证券
研究员：商艾华
股票名称：四川美丰
股票代码：000731
页数：5
简介：业绩总结：2015年公司实现营业收入39.28亿元，同比下降17.63%；实现归属于上市公司股东的净利润5544万元，同比增长扭亏为盈；基本每股收益0.09元。
业绩符合预期，盈利能力大幅提高。公司2015年营业收入同比下降17.63%，主要系贸易业务减少，自有产品营业收入占比增加所致，因为自有产品毛利率较高，公司2015年综合毛利率较2014年增加6.62个百分点到达11.26%。从分产品收入来看，尿素毛利率同比增加13.28个百分点达到22.03%；复合肥营收同比增加78.74%，毛利率同比增加2.75个百分点达到10.67%。加之绵阳工业园已正式投产，新产能开始放量增厚公司业绩，三聚氰胺等产品延伸尿素产业链，提高产品附加值，公司盈利能力大幅提高。
清洁能源LNG业务稳步推进，16年有望贡献利润。清洁能源LNG项目是公司转型升级的重点项目，目前阆中项目进展顺利，将于2016年建成并贡献利润。而非居民用天然气价格的下调与持续市场化，也将显著提升LNG清洁能源的价格竞争力。公司拥有中石化大股东背景，锐意进军能源行业，努力筹划渠道建设，大力推广清洁能源的市场应用，布局清洁能源的战略思路清晰，培养出新的经济效益增长点。
期待车用尿素发力，降本减费促业绩上弹。车用尿素是SCR技术中必须要用到的消耗品，平均消耗量一般为柴油使用量的3-5%，用以降低柴油发动机的尾气污染物排放。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段，市场较为混乱，致使15年车用尿素业绩略低于预期。但作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，尤其是柴油车国四标准的执行，车用尿素有望实现较快增长。且子公司美丰科技收购绵城石化天然气输送管道及配套设施资产，加之非居民用天然气价格的下调，直接降低公司生产成本，2016年业绩上弹动能较大。
估值与评级：车用尿素发展低于预期，下调公司16年盈利预测50%，我们预测公司2016、2017和2018年EPS分别为0.23元、0.31元和0.37元，动态PE分别为34倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，LNG项目投产进度低于预期的风险，车用尿素市场需求不及预期的风险。

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