报告名称：洋河股份(002304)稳健的中档酒龙头：2016春季糖酒会启示系列之三
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：招商证券
研究员：董广阳,杨勇胜,李晓峥
股票名称：洋河股份
股票代码：002304
页数：6
简介：公司春季糖酒会强化品牌宣传，陆续推出新品，但仍以蓝色经典为核心产品，省内扎实基础和省外持续扩张，保证公司在中档白酒企业中，收入规模最大，增长速度稳定且确定，堪称稳健的中档酒龙头，维持16-17年EPS3.74和4.3元，按照16年20倍PE，维持75元目标价，“强烈推荐-A”评级。
春糖展厅大气但楼层略高，淡化招商强化品牌宣传。公司去年秋糖期间，公司在酒店外设立了很多包柱和高炮，展厅内部设计成为“苏酒号”航母，今年春糖在新华宾馆三楼成都厅，减少户外投放，沿袭秋糖展厅风格，将布展区设计成远航之帆。展厅大气且寓意深远，但展厅位于新华宾馆三楼成都厅，人流量较一楼略少。春糖期间公司联合新食品等单位，举办“洋河梦想家.梦想与荣耀”春季品鉴活动。公司与其他企业策略有所不同，淡化糖酒会招商功能，强化品牌宣传与事件营销，此次糖酒会期间更为明显；
全年计划维持收入10%增速，省外市场贡献增量部分。春节期间，高端名酒旺销，中档白酒分化，公司在河南、山东、浙江、安徽市场增速都非常不错，最大市场河南预计仍然维持20%的增长，2016年有望达到30亿的规模。这也是公司在河南市场的新高。省内市场方面，公司今年的重点是清理渠道，梳理产品价格，春节后的核心产品涨价（海涨2元，天涨4元），亦会通过费用形式返给经销商，增厚渠道利润。公司在省内市场的稳固，以及省外市场的超行业增长，是保障公司16年全年10%收入增速的保障，预计Q1收入与16年全年规划持平。
新品吸睛，但蓝色经典仍然是公司核心产品。公司在春糖期间发布新品汉酒，为封藏大典造势，年初内部推出的莜麦健康酒（对标规模已达十亿的毛铺苦荞酒），另外公司前期有葡萄酒、微分子酒等，显现公司产品创新能力。但是这些新品中，葡萄酒15年体量预计为4亿元，其他新品规模更小，且公司并未将其作为核心产品主推，或是覆盖细分渠道，阻击竞品，或是作为潜力产品小范围试销。目前蓝色经典系列预计占比72%，仍然是公司核心产品。
稳健的中档酒龙头，维持“强烈推荐”投资-A评级。公司16年全年规划10%收入增长，延续15年趋势，省内扎实基础和省外持续扩张，保证公司在中档白酒企业中，增长速度稳定且确定，维持16-17年EPS为3.74和4.3元，16年20倍PE，对应75元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：中档酒市场增速过慢，省内增速低于预期。

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