报告名称：万年青(000789)2015年年报点评：成本费用控制能力跻身行业一流
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：国泰君安
研究员：黄涛,鲍雁辛
股票名称：万年青
股票代码：000789
页数：6
简介：维持“增持”评级。2015 年营收55.83 亿，同降16.46%；归母净利2.49 亿（扣非2.37 亿），同降54.79%（扣非同降56.49%），EPS 0.41元，符合预期。我们维持2016-17 年预测EPS 0.50、0.54 元不变，维持目标价9.32 元，维持“增持”评级。
盈利降至历史底部，但成本费用控制能力跻身行业一流：我们测算2015 年公司出厂均价为174 元/吨，同降42 元/吨，吨毛利同降22元至37 元的历史新低，但吨成本及吨费达到行业一流水准（分别为138 元、23 元），对比海螺水泥甚至均略低过（2015 年分别为139 元、26 元），可见公司作为江西省国资深化企业改革试点，建立与市场接轨的用人用工和分配机制有了较明显的效果。
积极进取，销量逆势提升。公司2015 年实现水泥和熟料合计销量2558.81 万吨，同增4.04%，明显高于全国同比下滑4.9%的均值，下半年销量增速底部提升，Q4 实现销售1019 万吨。我们判断万年青在领先的成本优势将令其在弱市下市场份额进一步扩大，全年我们预计销量增速维持在4%左右。
积极布局下游：报告期内收购共青城立成商砼100%股权、宁都县收购常盛商砼70%股权；自建80 万方广丰商砼线、30 万吨干混砂浆线已经投产。另外公司拟在江西省德安县新建2 条5000t/d 熟料线，我们判断公司将进一步积极布局商砼和新型建材。
风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

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