报告名称：中恒电气(002364)2015年年报点评：业绩符合预期 16年将进入高速成长通道
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中金公司
研究员：雒文,陈龙
股票名称：中恒电气
股票代码：002364
页数：6
简介：业绩符合预期
公司发布年报，2015 年实现营业收入8.42 亿元，归母净利润1.44亿元，分别较去年同期增长了40%、14%，符合预期。拟定分配方案：每10 股派发现金红利0.3 元（含税）。
发展趋势
15 年公司各项业务呈现较快增长。通信电源增长32.2%至3.84亿元，技术服务维护继续保持46.3%的高增速至2.91 亿元，电力操作电源系统增长39.6%至1.48 亿元，其增量主要来自充电桩业务。而15 年下半年并表的苏州普瑞或将贡献过千万销售收入。
股权激励费用摊销对业绩仅有一次性影响。15 年共有两次合计780 万股股权激励解锁，以及2.62 亿股新增股份授予上市流通，摊销股权激励费用达2,950 万元，使管理费用大幅升64.9%至1.38 亿元。我们认为管理费用对净利润的影响是一次性的，16 年的管理费用将不会再拖累业绩表现。
新业务布局落定，进入高速成长通道。3 月初公司定增申请获得证监会审核通过，募资10 亿元发展能源互联网云平台。而16 年超50 亿元的国网充电桩招标市场和年中大概率出台的HVDC国家标准将多头并发，驱动公司增长。随着能源互联网、HVDC 等新业务布局落定，16 年公司将进入新一轮的高速成长通道。
盈利预测
维持16/17 年盈利预测不变，营业收入为12.27/15.93 亿元，归母净利润为2.33/3.21 亿元，考虑定增，则16/17 年全面摊薄的EPS 分别为0.40/0.55 元。
估值与建议
分部估值：传统业务给予25 倍P/E，对应估值53 亿元。充电桩和能源互联网两块新业务的DCF 折现价值为126 亿元。公司股权价值179 亿元，对应目标价30.65 元，维持推荐评级。
风险
能源互联网云平台业务推进慢于预期；下半年HVDC 国标未能如期出台。

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