报告名称：金龙汽车(600686)董事长平稳更替 静待新管理层施政
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：金龙汽车
股票代码：600686
页数：6
简介：投资建议
金龙汽车发布公告：原董事长廉小强因年龄原因辞去公司职务，公司大股东福汽集团总经理黄莼接任公司董事长。虽然中长期来看，金龙集团的整合是不可逆转的趋势，但管理层变动仍然会对短期经营造成一定影响，投资者对公司的风险偏好将有所下降；我们短期将公司移出确信买入名单，下调公司目标价至17.8 元，下调幅度为19.0%。
理由
管理层平稳更替，解决超龄服役的担忧：国企领导的退休年限是此次金龙董事长更替的主要原因，接任董事长职务的黄莼年富力强，有望进一步推动福汽和金龙汽车的整合，同时也彻底解除了资本市场对公司管理层超龄服役的担忧。我们认为此次管理层更替之后，整体金龙集团将平稳过渡并谋求新的发展。
新能源客车再次短期政策遇冷：近期市场传闻的新能源汽车补贴可能降低的传闻再一次带来负面影响，未来大概率国家对新能源客车，尤其是之前存在过度补贴的6~8 米的轻客进行较大幅度的调整，尽管金龙汽车6~8 米轻客占比相对其竞争对手较少，但依然会受到一定程度的影响；从中长期来看，此次补贴政策的调整将有利于市场份额向行业龙头公司集中。
国企改革预期仍在，静待新管理层施政：我们认为短期的人事变动不会从根本上改变金龙汽车少数股东权益整合的战略方向，公司既定的采购协同、销售协同、研发协同和文化协同等方针还将继续推进，公司龙海新能源客车基地的建设也将逐步推进，不改变公司中长期向好的大趋势。短期资本市场或将进行观望，静待新任管理层的施政策略。
盈利预测与估值
前期公司业绩快报公告2015 年业绩同比增长110.2%至5.2 亿元，验证了我们之前对公司2015 年业绩大反转的判断。短期维持公司2016/17 年净利润6.81/7.95 亿元的预测。公司整合战略仍在，短期管理层的更替将导致投资者观望，我们短期将公司移出确信买入名单，下调公司目标价至17.8 元，下调幅度为19.0%。对应2016 年15.9x PE。
风险
新能源客车销量低于预期，股权整合低于预期。

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