报告名称：歌华有线(600037)2015年年报点评：业绩基本符合预期 新媒体布局步履加快
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-01
研究机构：中金公司
研究员：印培,孟玮,陈昊飞
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：11
简介：业绩基本符合预期
公司发布2015 年年报，营业收入25.7 亿，同比增长4.14%；归母净利6.7 亿，同比增长18.3%。
发展趋势
1. 业绩基本符合预期。营业收入增长主要来自有线电视基本收视费收入、信息业务收入以及频道收转（落地费）收入。研发费用同比增长23.9%，主要原因是公司探索各种新媒体应用和战略转型加大了研发投入。
2. 用户规模整合效果显着，市场渗透率不断提高。截至2015 年底，注册用户数量达568 万户，净增18 万户；高清交互用户数量达460 万户，新增40 万户。公司还联合百视通、创维、海信等公司，创新研发了4K 融合一体机。
3. 新媒体布局步履加快。公司不断丰富高清交互数字电视内容，全年点播量近11 亿次，日均点播量最高达415 万次。依托“歌华云平台”上线了多个云应用，歌华云游戏业务实现跨越式增长，注册用户突破210 万户。“中国电视院线”实现产业化、资本化运营。公司联合16 个省（市）有线电视网络公司发起成立电视院线控股公司，联合中影股份等内容提供方发起组建电视院线运营公司。目前，电视院线已在22 个省市落地，覆盖用户达2,000 万户。
盈利预测
预计公司2016~2017 年净利润分别为7.70 亿和8.68 亿，同比分别增长14.5%和12.8%。公司增发方案已获得证监会批准，将引入北京广播公司、中影、东方明珠等战略投资者，并募集超过30 亿资金，加快内容投资和平台化运营。
估值与建议
2016 年对应当前股价市盈率为28.7 倍。维持“推荐”，目标价60元。
风险
业绩不达预期。

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