报告名称：伟星新材(002372)2015年年报点评：工程板块超预期 零售业务稳健发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：华泰证券
研究员：鲍荣富,黄骥
股票名称：伟星新材
股票代码：002372
页数：5
简介：四季度业绩好于预期。报告期内公司实现营收27.47亿元，同比增长16.7%；归属于上市公司股东净利4.84亿元，同比增长24.9%；EPS为0.84元，同比增长23.5%；加权平均净资产收益率21.5%，上升2.3%。公司Q1-Q4营收同比增速5.6%/11.0%/16.5%/27.7%，净利同比增速19.3%/14.6%/19.6%/44.4%；四季度业绩好于预期，营收贡献提升至33.3%，净利贡献提升至32.0%。
零售业务优化。零售家装业务持续增长，PPR管材营收增加21.5%，贡献提升至52.0%，其扁平化经销渠道继续拓宽；产品原材料成本占比70%左右，油价下降导致原材料成本同比下降2.6%，毛利上升4.1%至56.6%。
工程板块止跌，业绩超过预期。公司市政和房产工程业务成立事业部制，15年下半年浙江五水共治等工程集中结转，地产销售回暖，工程板块止跌回升，PE管材营收从中报的同比下降6%提高至同比增长10.3%，毛利率略升至32.3%。
产销同比增加，年末订单增长，华南、华中、海外市场拓展力度加大。公司15年塑料管道总销量达14.93万吨，同比增长25.3%，产销率与14年持平；年末库存量3.08万吨，同比增加32.3%，主要因为年末订单较多，期末未发货产品推高库存。公司年内在华南、华中和海外拓展力度较大，华南华中增速超过30%，海外增速达到86%。我们认为公司在西北等薄弱区域市场开展顺利，未来市占率仍将提高。
地产基建回暖，看好水利及地下管廊。2015年我国塑料管道生产量达到1,380万吨，较14年增长6.2%；公司核心优势是PPR零售家装，随着工程管道板块战略调整和期权激励推出，后续公司业绩弹性有望增强。16年至今地产基建回暖，同时海绵城市、水利系统、地下管廊等市政工程建设进程加快，我们预计今年五月份水利规划将释放80%，有效促进塑料管道推广应用。
维持买入评级。预计公司2016~2018年EPS为1.01/1.16/1.28元。基于地产基建景气度回升、水利和地下管廊布局加快，以及公司在PPR管材领域优势和工程板块战略调整，认可给予公司20~22倍16年PE，估值区间20.2~22.2元，维持"买入"评级。
风险提示：下游行业景气度不达预期，公司市场拓展不达预期等。

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