报告名称：恒瑞医药(600276)2015年年报点评：创新+出口双轮驱动 拉动业绩略超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-13
研究机构：国泰君安
研究员：于溯洋,丁丹
股票名称：恒瑞医药
股票代码：600276
页数：3
简介：本报告导读：
公司公告2015 年年报，营业收入增长25.01％，扣非后净利润增长45.05％，略超市场预期，创新+国际化双轮驱动业绩高增长，维持增持评级。
投资要点：
业绩略超市场预期 ，维持增持评级。公司公告2015年报，实现营业收入93.16 亿元，增长25.01%；扣非后净利润21.71 亿元，增长45.05%，略超市场预期。公司阿帕替尼等创新药在国内市场逐步放量，环磷酰胺等制剂出口带来新的利润增长点，预计2016 年业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。上调 2016-2017 年EPS 预测至1.41（+0.14）/1.78(+0.21)元，预计2018 年EPS 2.3 元，维持目标价63 元，维持增持评级。
双轮驱动，业绩步入收获期。受益创新药阿帕替尼逐步放量，2015 年实现销售收入2-3 亿元，公司肿瘤线增长27.83%，预计2016 年阿帕替尼加速放量将继续带动肿瘤线快速增长；2015 年公司造影剂和麻醉类产品继续保持快速增长，增速分别为33.48%和 20.28%；心血管类、消炎类产品保持个位数平稳增长。出口方面，环磷酰胺等制剂在欧美市场销售取得突破，收入增长592.55%，预计2016 年七氯烷等制剂出口将带来部分增长空间。受国内上半年招标的不确定性影响，预计2016 年公司业绩前低后高，全年有望实现持续快速增长。
创新+国际化战略持续推进。公司创新药队伍不断壮大，重磅新药19K 近期将获批生产, PD－1 单抗新获临床批件，阿帕替尼适应症拓展取得积极进展，后有法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6 抑制剂、MEK 抑制剂等10 多个肿瘤及糖尿病产品梯队；吡咯替尼等创新药海外上市进程同时积极推进，公司在研产品线有望进一步丰富,为未来业绩持续快速增长奠定基础。
风险提示：招标价格下降的风险;在研品种研发的不确定性。

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