摘要：1971年来，美元指数呈现出三次贬值周期和三次升值周期的交替变化趋势，每次贬值周期持续约10年，而每次升值周期持续约5-6年。三次贬值周期的趋势大致类似，而三次升值周期则呈现出持续时间变长而升值幅度下降的趋势。

　　利率平价、购买力平价和巴拉萨-萨缪尔森效应是驱动美元周期的三大力量。

　　美元升值周期对新兴市场经济体负面冲击更大，而美元贬值周期对发达经济体负面冲击更大。我们认为，新兴市场国家货币总体上盯住美元的程度更高，可能是造成美元周期非对称性影响的重要原因。

　　综合考虑历史经验、利差、通胀和增长率，我们认为，本轮美元升值周期仍将持续两年左右（大致持续至2017年底）。而在此期间，全球经济将继续呈现发达经济体相对新兴市场经济体表现更佳的局面。

　　一、美元周期的特征事实

　　1971年8 月15 日，“尼克松冲击”瓦解了布雷顿森林体系，标志着全球金本位制被美元本位制所取代。自此之后，美元名义指数和实际指数均呈现出明显的周期性变化趋势：每次贬值周期大概持续10年，而每次升值周期大概持续5-6年。我们可将美元指数划分为交替的三个贬值周期和三个升值周期。三 ...

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