申万宏源 李杨 李峙屹

　　公司2015 年收入增速4.6%，利润下滑28.11%，低于我们的预期。2015 年公司实现营业收入72 亿元，同比增长4.6%；实现归属于上市公司股东净利润1.92 亿元，同比下滑28.11%，其中四季度单季收入21.4 亿，同比下滑2.5%，单季亏损5049 万。

　　公司综合业务毛利率16.57%，基本与去年持平，仅下滑0.01 个百分点，但期间费用率上升，资产减值损失的大幅计提致使公司净利率下滑1.19 个百分点。2015 年公司期间费用率同比上升0.18 个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.28 个百分点，主要源于研发费用增加，公司战略扩张带来员工薪酬提升所致，公司低息债务置换致使全年财务费用率下降0.13 个百分点；15 年应收账款总量较14 年增加1.43 亿元，一年期应收账款比例下降6.6 个百分点和巴西专项损失 ...

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