报告名称：正泰电器(601877)2015年年报点评：业绩符合预期 打造智慧能源和智能制造龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：中泰证券
研究员：曾朵红
股票名称：正泰电器
股票代码：601877
页数：7
简介：2015 年业绩同比下降4.88%，符合市场和我们的预期。正泰电器发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入120.26 亿元，同比下降5.8%；实现利润总额21.95 亿元，同比下降5.54%；归属母公司股东的净利润为17.43 亿元，同比下降4.88%；扣非后归母净利润16.64 亿元，同比下降4.65%；2015 年EPS为1.33元，公司业绩符合市场预期。2015年第4季度单季实现营业收入32.51 亿元，同比下降6.02%，环比增长2.09%；实现归属母公司净利润4.7 亿元，同比下降8.61%，环比下降3.93%。4 季度对应EPS为0.36 元。公司拟向全体股东每10 股分配现金股利2 元。
终端电器、配电电器等传统产品受经济增长放缓影响有所下滑，电子电器、建筑电器等业务稳定增长。
优势地区华东区域下降4.03%，海外市场增长22.94%收入占比持续提升，其它地区均有不同程度下降。
全年毛利率34.85%同比提升1.67%，预计2016 年毛利率仍将稳中有升。
销售费用率增长0.39%，管理费用率增长1.33%，研发支出5 亿元增长4.45%。
存货下降8.0%，预收款增长24.78%，经营性净现金流入同比减少17.85%。
拟增发收购浙江正泰新能源开发100%的股权，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。
收购上海新漫传感51%股权，获得行业领先传感检测技术，加大在高端智能制造及环保产业战略布局。
公司出资约1.26 亿元获得西班牙公司GRABAT 公司 10%股权，进军石墨烯领域。
盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下，我们预计2016-2018 年归属母公司股东净利润为19.31 亿、21.13 亿、22.59 亿元， EPS 分别为1.47/1.61/1.72 元，同比增长11%/9%/7%。假设公司资产收购和募集配套资金完成后，我们预计公司2016-2018 年的净利润为26.32 亿、29.18 亿、31.59 亿元，摊薄后EPS 为1.34 元、1.49 元、1.61 元。 考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺雅克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，拟重大资产重组打造光伏新能源龙头，维持公司“买入”的投资评级，给予目标价26.5 元，不考虑购买资产和摊薄对应于2016 年18 倍PE。
风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。

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