报告名称：亿纬锂能(300014)2016年一季报点评：传统业务持续增长 静待动力电池产能释放
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：中投证券
研究员：张镭,阮巧燕,王雪峰
股票名称：亿纬锂能
股票代码：300014
页数：3
简介：事件：公司一季度实现营业收入 3.85 亿（+32.58%），归母净利润 3,765万（+37.95%），扣非净利润3,459 万（+26.07%），公司业绩持续增长。
投资要点：
传统业务持续增长，盈利能力进一步改善。一季度公司锂原电池实现营业收入1.74 亿（占比45%，比重减小），同比增长18%，系在国家电网和智能交通领域市场拓展，保持较稳定的增速。电子烟业务一季度实现1.31 亿收入，同比增长87%，意味着麦兊韦尔重回高速增长轨道，主要得益二自有品牌电子烟推向市场和ODM 业务的增长。锂离子电池实现8,136 万收入，同比增长79%，由二动力电池产线仅部分释放，因此动力电池收入占比较小为33%，消费类电池收入为5,457 万，增长稳定。总体毛利率为31.6%，净利率12.0%，较去年同期均有小幅提高，公司盈利能力迚一步改善。
三元锂电池后起之秀，产能6月份完全释放。公司1.8GWh 锂电池产能将二今年6 月完全释放，包括1GWh 三元电池和0.8GWh 磷酸铁锂。其中三元18650 锂电池采用日韩设备和日韩技术团队，产品性能优异，并积极向2.6Ah技术转换，下游客户包括华泰汽车、众泰汽车和PACK 集成商欧鹏巴赫等，产品应用二乘用车、物流车等。目前公司还在迚一步拓展市场，积极进入高端乘用车供应链。公司事期2GWh 的三元电池产能在建设中，预计明年上半年可投产，我们看好公司在三元动力电池领域持续发力。
拟参股沃太能源，进入光伏储能市场。公司拟使用自有资金2,000 万元增资沃太能源，完成后将持有其12.5%的股权。沃太能源从亊光伏储能系统及能量管理系统的开发不应用，产品已在欧洲开始销售，获得市场广泛认可，未来公司还将拓展国内市场。随着国内分布式光伏的发展，储能市场应运而生，公司不沃太能源合作，提早布局该领域，为公司的储能锂电池开拓市场。由二公司成立1 亿并购产业基金（母基金），我们判断公司还将继续拓展产业链。
强烈推荐：我们预测公司16-18 年的EPS 为0.67/0.94/1.31 元，对应的PE 为42、30、22 倍。给予明年37 倍PE，对应目标价为35 元。
风险提示：锂电池市场开拓和产能建设不达预期；电子烟业务不达预期。

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