业绩概况：2015年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润分别为71.6亿元、2.3亿元，-5.4亿元，分别为同比增长3.0%、184%、亏损。2015Q4实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为17.6亿元、0.3亿元、-3亿元，分别同比增长为-3.7%、110%、亏损。公司于近期公布了2016Q1业绩预告，归母净利润为9亿元左右。

西南药业、桐君阁脱壳收益增厚业绩。2015年全年收入为71.6亿元，同比增长约3%，其中医药工业及商业分别约30亿元（15%）、40亿元（-4.2%）。从子公司情况来看，西南药业收入约为5.3亿元（-62%）、桐君阁（包括药厂）收入约为47亿元（-1.3%），我们预计子公司涪陵制药收入超过13亿元，藿香正气口服液收入超过7亿元。其中：1）西南药业由于受到GMP建设停产及内部整合影响导致收入下滑，生产线改造现已经完成；2）商业收入下滑的原因是期间内进行了管理优化，对商品结构、供应商体系终端大客户等进行梳理，我们预计2016年公司医药工业及商 ...

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