报告名称：紫光股份(000938)重大事项点评：你好 “新华三”！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：紫光股份
股票代码：000938
页数：3
简介：事项：
公司于2016 年4 月15 日收到证监会《关于核准紫光股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过8.36 亿新股。
评论：
靴子落地，公司终成功收购华三通信和惠普EG 业务。根据公司定增预案，本次非公开发行募集资金221 亿元，其中188.5 亿元收购香港华三公司51%的股权，同时成为惠普服务器、存储设备在中国大陆的独家总代理。我们认为，公司将成为行业举足轻重的ICT 基础设施与解决方案提供商，拥有完整和领先的以太网交换机、路由器、无线设备、服务器、存储、安全乃至云计算管理平台的端到端能力。我们看好公司在云计算时代行业龙头地位，未来发展空间及产业链话语权优势巨大。
华三作为国内企业网络设备龙头实现国产身份回归，加之技术转型积极，行业地位和技术优势再提升。2015 年华三在国内企业网交换机与路由器及无线市场份额居榜首，连续第四年占据霸主地位。我们认为，收购完成后，新华三将以国产厂商身份深度受益国产替换；同时，公司从传统企业级通信设备向网络软件化（SDN/NFV）和云计算转型，并已成功切入运营商和行业云市场，业绩影响力突显。公司技术优势明显，转型战略清晰得当，借助国家战略和行业趋势变革有望迅猛成长，进一步扩张盈利表现。
公司布局“云-网-端”全产业链，战略协同效应强，云计算行业龙头地位可期。公司战略聚焦IT，从行业信息化向云服务和“云-网-端”全产业链布局转型。我们认为，公司依托华三作为IT 云设施基础平台，整合行业信息化业务、世纪互联+微软Azure 三方合作、西部数据合资公司等，将形成横向与纵向规模扩张和云-管-端大产业链甚至细分领域小产业链的上下游协同，整合效应预期明显，公司与大股东紫光集团在海外开展并购及技术合作如火如荼，外延战略布局有望持续大手笔，行业龙头潜质极大。
风险因素：业务整合不达预期，行业竞争加剧。
维持“增持”评级。公司打造云服务全产业链优势，我们看好国内云计算庞大的市场空间和公司的前瞻视野格局，定增获实质性进展，收购有望对公司业绩产生巨大增厚，新华三业务面向互联网基础设施全空间，增长确定性强，公司预测2015-17 三年净利润完成18.49、24.17 和33.12 亿元，年均复合增长率约为33.84%。我们暂维持公司2015-17 年EPS 为0.75/0.90/1.12 元的预测（考虑并表增厚业绩和股份摊薄，假设全年并表则备考EPS 预测1.90/2.46/3.36 元）；公司增长潜力大，保守给予目标价75 元，对应备考业绩2016 年PE 为30X，维持“增持”评级。
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