房地产和基建双发驱动宏观经济企稳，背后则是金融部门信贷扩张的大力支持。信贷大幅扩张主要受益于宏观审慎监管放松和债务重组：存贷比考核取消，提升了银行的信贷投放能力；在去库存的政策任务下，房贷首付比例下降，促进了房地产上涨和信贷扩张；地方债务置换增强了地方政府融资能力，为基建投资创造了空间。

　　与传统的经济周期不同，当前的经济回暖发生在金融周期下半场。近几年投资者关注房地产周期、信用（债务）周期波动的规律，金融周期则考虑了房地产和信用两个方面，系统地反映了资产和负债端的变化。房地产是信贷最重要的抵押品，两者相互促进，导致经济的顺周期性，直至拐点发生。以2013 钱荒为标志，房地产和信用进入放缓 ...

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