目前，全球货币政策明显再度转向宽松，去年12月在货币正常化之路上迈出第一步的美联储也暂时"偃旗息鼓"。奇怪的是，宽松加码的欧元区和日本并没有促使本币贬值，兑美元反而持续升值。有观点认为，随着汇率贬值作用边际递减，欧元区和日本发动的货币战争暂时休战，这是日元兑美元汇率"不贬反升"的原因。

　　截至4月20日，日元相较美元汇率升值了9.4%。芝商所数据显示，今年第一季度日元/美元期货的日均交易量同比增长近一成。不过，自4月11日开始美元兑日元汇率维持在108点附近，这是否意味着日元升值趋势开始减弱？

　　英国《金融时报》上David Keohane的一篇文章称，当前日元价格走势背离可由两个原因解释，一是货币政策效用减弱；二是货币战争休战-日元和欧元走强-美元走弱-人民币贬值压力减轻-亚洲货币汇率和大宗商品向好-新兴市场货币呈现积极的一面。

　　另外还有一个更好的解释，来源于摩根史丹利围绕日本央行在1月底引进负利率政策进行的分析。

　　首先，在日本实施负利率政策之后，日本央行货币政策框架已经达到极限。而美联储也暂停加息，但美联 ...

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