【2016年一季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

宏观与政策分析：

2016年是“十三五”规划的开局之年，认识新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。从政策看，稳增长是短期内政府首要经济目标，年初以来总理频频表态“确保经济增速处在合理区间”，各部委纷纷发布文件落实。投资端，3月份数据显示基建地产短期持续向好，汽车和家电为代表的消费端也开始出现显著的企稳迹象，进出口方面，港口货物吞吐量增速已现反弹。特别是，库存回补地产回暖和稳增长推动PMI反弹。3月PMI为50.2，大幅高于前值的49.0，自去年7月后再度站上景气区间。整体而言，经济面企稳的诸多积极信号已经出现。

在经济稳增长效果显现的同时，通胀预期正逐步增强。春节后猪价不降反升，倒春寒推动菜价一再疯狂，1月天量信贷，国际油价低位反弹，加上房价快速上涨，一时间市场对“通胀”的担忧陡增。我们预计全年CPI通胀或达2%以上，通胀会否超预期可能将成为货币宽松的掣肘。

另一方面，伴随去年底美国正式进入加息周期带动全球紧缩预期，人民币汇率和利率面临双重风险。好在年初央 ...

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