东吴证券

　　事件

　　公司公告2015年年报,营收15.5亿(+23.5%)、归母净利3.8亿(+15.7%),eps0.62,公司拟向全体股东每10股派现3元。同时公司公告2016年一季报,营收4.25亿(+9.19%)、归母净利8637万(-14.76%)、eps0.14。年报及一季报业绩均略低预期。

　　投资要点

　　年报季报营收符合预期,而盈利能力低于预期,主要因后GMP周期制药装备整体供过于求价格战盛行+加速转型冻干工程。

　　无菌注射剂新版GMP改造末期,行业整体呈现供过于求的格局,冻干产品、系统价格、毛利率有所下行。同时从产品化——系统化——工程化,收入规模上行而利润率略微下行。2015年公司整体毛利率、净利率分别为44.51%、20.23%,同比-3.74pct、-2.5pct,盈利能力受价格战影响下滑明显。

　　年报/季报营收增速23%/9%均优于行业平均,显现公司冻干龙头竞争力,系统化+国际化+多元化,全年营收有望15%+增长。

　　公司加快冻干业务系统化、工程化,加快国际化拓展(预计 ...

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