【2016年一季报】

报告期内基金的投资策略和运作分析

债券

2016年一季度债券市场呈现出三个基本特征：第一，以利率债为代表的基准利率震荡上行；第二，中高等级信用债与国债金融债的利差整体收窄；第三，信用债在行业和个券层面持续分化，违约事件连续爆发。原因有以下几方面：基本面上，在房地产、基建投资和部分制造业景气度回暖的带动下，经济基本面出现企稳。同时，以房屋、原油、食品和大宗商品短期价格反弹带动通胀水平和通胀预期有所提升。资金面上，美联储加息节奏放缓，人民币汇率基本稳定，国内货币政策以灵活对冲为主，对流动性进行预调微调，资金面处于紧平衡的大环境。微观层面，不同行业和企业面临的外部融资及经营环境的差异越来越加剧，在债券市场的定价也出现重大分化。

组合一季度采取的主要策略是维持中高等级、短久期信用债配置，采用杠杆套息策略获取绝对回报。1-2月，在经济企稳预期尚不明朗，在利率走廊定价明确、流动性宽松的背景下，我们在维持组合弹性的三种方式（较长久期、较低资质、较高杠杆）中，我们排除了长久期和低资质策略，选择了确定性最强的杠 ...

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