申万宏源

　　投资要点:

　　公司公布一季报:报告期内,公司实现营业收入9.12亿元,同比增长82.48%。实现净利润3.68亿元,同比扭亏为盈(去年同期亏损2019万元)。实现每股收益0.71元。符合预期。业绩增长的来源:1-3月,公司对外销售生猪共48.8万头,同比分别增长21.7%;销售均价9.1元/斤,同比增长54.46%。

　　公司对中报预测超市场预期:一季报中公司预告中报预计实现净利润9.76-10亿元,同比增长1985%-2035%(约20倍)。核心假设:上半年外销生猪约115-120万头,同比增长约35-40%。上半年生猪均价9.8元/斤,完全成本5.7元/斤,头均利润820元以上(一季度头均利润750元)。生猪均价仍有望超预期,不绝对排除后期继续上修中报业绩的可能。

　　论盈利:原料成本+财务费用下降,盈利近历史高点。豆粕玉米价格同比回落15-20%,养殖成本下降10%以上。4月中旬,牧原、温氏养殖成本从15年下半年的6.3元/斤已降至5.6-5.7元/斤,后期随着原料成本将进一步下降以及出栏量提升后折旧费用的下降,成本有望进一步减少至5.3元/斤左 ...

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