报告名称：晨光文具(603899)2016年一季报点评：业绩稳健增长 新业务值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：兴业证券
研究员：王婉婷,雒雅梅
股票名称：晨光文具
股票代码：603899
页数：7
简介：公司公告，一季度实现营业收入11.33亿元，同比增长20.25%，实现归属扣非后净利润1.34 亿元，同比增长22.30%。
业绩符合预期，出厂均价、单位成本上行，期间费用处于合理水平：一季度为文具的小学汛销售季，公司精心准备数百款新品，充分满足市场的消费需求，也提升了文具用品的销量和出厂均价。原材料是公司生产成本的主要组成部分（约占50%），上游的油价回升导致塑料原粒、墨水等原材料价格上涨带动单位成本上行，毛利率环比下降1.56 个百分点。受企业销售规模扩大影响，销售费用率由6.35%上升至7.19%，同比增加0.84%；管理费用率为5.79%（同比下降0.38%）。
新品开发提升单店盈利能力，渠道拓展和升级助力业绩成长。公司将在重点项目和重点品类加大推广，继续扩大主业市场份额，保证核心业务持续发展。公司未来会加速办公店、大学城店等渠道的拓展。同时公司也在进行IPO 项目之一——营销网络扩充及升级项目，我们认为，通过营销网络的扩充以及改善，提升单店的内生增长空间，加盟费等内容也将贡献增量。
迎合线下消费升级，晨光生活馆开店进展迅速；办公直销市场尚处发展期，科力普有望实现卡位：晨光生活馆是公司从文具品牌向精品零售渠道转型的关键，生活馆模式发展成熟后或将由直营逐步开拓加盟，结合体验式消费及亲子互动消费。在集中采购、阳光采购的推动下，招投标能力、资质将形成行业准入壁垒，科力普有望在采购量逐年攀升、规模优势逐步体现的情况下实现盈利的拐点。
维持“增持”评级：晨光专注主业，资产质量优异，在弱势市场中将成为理想的避风港。短期内公司增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店成长以及办公用品等细分领域高速开拓，长期看好生活馆精品家居渠道转型及科力普规模化效应。公司此次高送转将增加市场流动性，实现与公司优异财务运营能力的匹配。预计2016-2017 年EPS 分别为1.11 元，1.36 元（摊薄前），维持“增持”评级。
风险提示：管理风险以及生活馆、办公市场拓展低于预期

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