报告名称：平安银行(000001)2016年一季报点评：协同落地 转型推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：中信证券
研究员：向启,肖斐斐
股票名称：平安银行,平银优01
股票代码：000001,140002
页数：4
简介：收入超预期增长，但同时加大风险准备，利润基本符合预期。公司2016Q1实现净利润60.9 亿元（同比+8.12%，环比+47.54%）。1. 收入端维持乐观格局275.3 亿元（同比+33.2%）：利息净收入184 亿元（同比+21.5%）、非息净收入91.3 亿元（同比+65.3%）；2. 费用控制效果良好，成本收入比同比降4.04pcts 至29.35%；3. 继续大力计提拨备94.6 亿元（同比+103%），信用成本上升至3.04%。
应对利率市场化卓有成效，资产负债结构优化促利息净收入快速增长。2016Q1 公司资产规模保持稳健扩张，生息资产和计息负债平均余额分别同增14.3%和14.1%。而息差水平却保持逆势上升，NIM 同比+14BP 至2.87%（环比+10BP），主要得益于存款结构优化（活期存款占比+4.59pcts 至29.24%）及高收益零售贷款占比提升（如信用卡贷款余额同比+41.77%，环比+4.23%），成为利息净收入增长的重要支撑。
综合金融协同效应强，非息收入保持高速增长。公司致力于打造“大投行、大资管、大交易”的综合金融平台，投行、托管、银行卡、理财等业务是驱动一季度手续费收入增长的主要原因。Q1 非息收入占营业收入比重同比+6.44pcts 至33.18%。公司依靠集团资源优势与协同效应，持续推进金融创新与转型，截至一季度末行业事业部存贷款余额分别达到1998 和2759亿元，实现收入41.5 亿元，而产业基金作为重点业务之一享有行业先发优势，亦将在2016 年为公司带来较好的综合收益。
风险收益比效率优化，持续加大拨备计提夯实风险应对能力。尽管不良贷款环比增11.93%至197.5 亿元，不良率环比提升0.11pcts 至1.56%，但公司继续大力度计提拨备，覆盖率环比小幅下降4.85pcts 至161.01%。同时，还加大清收力度，一季度清收不良资产11.3 亿元。而自2015 年以来信贷投放偏向于两头的策略（项目和零售）亦有利于控制增量信贷风险，资产质量压力可控。
风险因素。宏观经济下滑超预期。银行资产质量恶化超预期对财务报表的影响。
维持“买入”评级，目标价14.8 元。公司积极推进经营转型，依靠集团综合金融优势落实产业基金、互联网金融、行业事业部等，有助长效发展，上调2016/2017 年EPS 预测至1.61/1.72 元（原为1.48/1.56 元），现价对应PE 为6.52X/6.12X，对应2016 年0.91X PB。维持“买入”评级，目标价14.8 元，对应2016 年1.28X PB。

下载地址：平安银行(000001)2016年一季报点评：协同落地 转型推进