结论或者投资建议：
2015 年底发布的年会报告《这一次真的不一样》里，重点强调了2016 年主要存在的三大风险，一是资金外流汇率大幅度贬值的风险，二是阶段性流动性冲击的风险，三是ISIS地缘政治扩大化的风险。第一个汇率短期出现大幅度贬值的风险已经在一季度释放，随着美联储加息周期的启动，年初汇率面临着较大的贬值压力。第二个阶段性流动性冲击的风险，短期集中体现在季节性因素、企业缴税、MPA 考核和MLF 到期的扰动，而在风险事件来看，以中铁物资为代表的一系列地方国企和央企的违约事件不断暴露和产生外溢影响，以及6 月份美联储可能再次加息。
本轮流动性紧张局面始于春节后的第三周，其扰动因素主要包括，第一，缴税缴准、季末因素、MPA 评估、对央行降杠杆担忧和MLF 到期均造成商业银行等金融机构融出资金谨慎。第二，央行操作“短期化、滚动化”造成资金投放不足，流动性缺口持续待补充。近一个月以来央行操作具有如下特点，1）公开市场采用每日7 天逆回购操作，但量级偏保守。2）MLF 续作不及到期量。3）操作短期化，不得不进 ...
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