发轫于2009年的新股发行市场化改革，随着注册制改革暂缓而悄然停顿。毋庸讳言，目前的新股发行制度行政管控色彩浓厚，一轮轮“打补丁”式临时变通使得IPO市场化的背影渐行渐远。

　　或许，这可以理解为注册制过渡期和股市大幅波动之后的权宜之计。在这种过渡期情形下，新股发行的技术细节问题显得越发重要，笔者认为应更加完善技术细节设计，更多兼顾中小投资者利益与市场公平。

　　目前，新股发行端在市场实践中体现出如下特征：其一，实行免资金的市值配售制度，新股被作为二级市场的补偿或福利发放。其二，新股申购中签率极低，大多在万分之几，新股成为彩票大乐透。其三，新股询价与路演已经有名无实，IPO发行23倍市盈率成为心照不宣的天花板，部分小盘新股干脆取消询价环节，全部网上发行。其四，部分新股中签者弃购。目前，已有6000多名新股中签者弃购，以这些新股开板当日的收盘价抑或是目前的市价计算，券商们包销的新股股份的合计浮盈便达到1.35亿元。

　　在IPO新规面前， 投资者打新“一签难求”的局面越发加剧。在单账户千一的申购上限下，大部分投资者恐怕一年也中不到一只新股。为让更多投资者分享到新股红利，笔 ...

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