光大证券

　　[摘要]

　　◆营收快速增长，利润尚需时日：

　　公司发布2015年报和2016年1季报，我们认为美盈森(002303)经过几年新增客户的积累，营收逐渐展现出越来越强的成长性，2015年营收实现同比增长29%至20.16亿，分产品看，轻型包装营收同比增长14.2%至13亿，重型包装营收同比增长30.8%至1.24亿，第三方采购同比增长78.6%至5.46亿。2016年1季度营收较去年同期增长36.7%至5.4亿，收入快速增长主要是依靠泸美整装平台的业务开展。

　　2015年净利润同比下滑15.7%至2.2亿，折合EPS为0.15元，2015年净利润同比下滑主要的原因是盈利能力因新增客户的投入增加出现较大幅度下滑，金之彩商誉减值以及其净利润亏损所致，2015年金之彩亏损1019万。2016年1季度净利润同比下滑40%，主要是新开拓的大客户在1季度进行了大量的投入，打样、试制、良品率较低，增加了生产成本及为新客户增加人员配置所致。

　　◆盈利能力降低是业绩下滑的主因，期间费用率控 ...

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