报告名称：新宝股份(002705)2015年年报及2016年一季报点评：利润快速增长 定增加码业务拓展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：新宝股份
股票代码：002705
页数：3
简介：利润维持快速增长，业绩符合预期。公司2015 年实现收入63 亿元，同比+11%；归母净利润2.8 亿元，同比+33%，扣非后归母净利同比+45%，其中Q4 单季收入同比-6%，归母净利润同比+4%，收入下降由海外客户年底控制库存，主动减少进货所致。16Q1 公司实现收入14 亿元，同比+11%；归母净利润4300 万元，同比+34%，扣非后归母净利同比+54%。公司业绩符合预期，Q1 利润快速增长源于毛利率的大幅提升。公司同时预告1-6月利润增长20~50%，分红预案为每10 股转增3 股派现3 元（含税）。
出口份额稳定提升，内销高增长带动整体收入增速。分地区看，在全球复杂的经济环境下，公司出口依然保持稳定增长，2015 年出口收入同比+9%，高于同业，彰显公司优秀的产品力与品牌口碑；内销方面，2015 年公司内销收入+29%，其中自有品牌贡献约95%，Morphy Richards 等合资品牌占约5%。分产品看，公司传统品类咖啡机与热水壶依然有个位数的增长，多士炉、电烤箱、空净、净水器等新品快速放量，增长迅速。展望后续，预计公司出口收入可维持在10%左右稳健增长，内销方面聚焦电商渠道，并陆续引入海外高端品牌，通过代理或合资销售，势头良好。综合来看，公司未来两年收入仍有望保持两位数稳健增长。
毛利率提升趋势明确，盈利能力提升空间大。公司2015 年毛利率提升0.76pct 至18.39%，期间费用率降低0.6pct 至12%，主要来自财务费用的下降；16Q1 毛利率再度提升，同比大幅+4.1pct 至19.4%，主要受益于公司一直以来对生产平台化、效率提升的投入，近两年步入收获期。此外，高毛利率生活电器新品放量以及内销高端品牌导入亦有贡献。Q1 费用率提升2.9pct，主要源于财务费用率回升，销售费用同比+0.8pct，计提充分手留余粮。考虑到2016 年新品类、高端品牌增长带来的毛利率提升以及生产平台化红利的继续释放，预计公司盈利能力仍有较大提升空间。
定增加码智能家居与健康美容类电器，向健康美容领域拓展，彰显做大做强决心。公司前期发布定增预案，拟以不低于15.28 元/股的价格非公开发行不超过6000 万股，募资不超过10 亿元，投向自动化升级、高端厨房电器、智能家居电器及健康美容电器项目，发行股份锁定一年。预计后续产品线将向健康美容、面部护理等品类延展。全球个人护理与健康美容电器市场空间广阔，新项目的推出有望打开公司长期发展空间，彰显做大决心。
风险提示。人民币汇率波动；海外需求不振；品类拓展不利。
盈利预测、估值及投资评级。新宝股份2015 全年及16Q1 利润快速增长，业绩符合预期。后续随着品类扩张与内销高端品牌引入，收入有望维持稳健增长；受益生产平台化、效率提升及人民币贬值红利，利润率有望不断提升；定增方案推出彰显大股东做大做强决心。维持公司2016-17 年EPS预测0.86/1.05 元，新增2018 年EPS 预测1.29 元，对应PE 25/20/17 倍，考虑到定增尚在审批中，暂维持"增持"评级。

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