报告名称：埃斯顿(002747)2015年年报及2016年一季报点评：加快结构调整 坚定双核+双轮驱动
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：长城证券
研究员：曲小溪
股票名称：埃斯顿
股票代码：002747
页数：4
简介：投资建议
我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.58 元、0.77 元和1.01 元，对应PE为91 倍、68 倍和52 倍。公司2015 年及2016 年一季度业绩符合预期，未来机遇大于挑战，公司将继续贯彻控制功能部件+工业机器人双核带动增长，外延+内生双轮驱动发展的战略，考虑到非公开发行及股权激励计划进一步提升了公司核心竞争力，我们对其维持推荐评级。
投资要点
业绩符合预期，机遇大于挑战：公司发布2015 年年报及2016 年一季报，2015 年实现营业收入4.83 亿元，同比下降5.61%，实现归母净利润5119.05 万元，同比增长16.43%。2016 年第一季度实现营业收入9605.43万元，同比下降8.58%，实现归母净利润510.53 万元，同比下降1.36%，考虑到机床行业受经济下行影响较大，公司整体业绩符合预期，未来发展机遇大于挑战。公司的控制功能部件是装备制造业转型升级的关键，随着未来智能制造发展的不断推进，以及消费电子制造设备、包装机械等领域需求的持续增长，公司有望在与国际高端品牌的竞争中争取更大的市场份额。同时公司瞄准中国工业机器人巨大的市场空间，利用自主核心技术及部件的优势，进一步提升了工业机器人产品的竞争实力，其中智能制造系统（生产线），已经应用于家电行业及金属板材成形领域，未来有望持续取得突破。
双核带动稳定增长，双轮驱动长期发展：报告期内，公司贯彻双核+双轮驱动的发展战略。双核之中智能装备核心控制部件业务占比83.68%，实现营业收入4.04 亿元，同比下降14.37，而工业机器人及智能制造系统业务占比16.32%，实现营业收入7884.98 万元，同比增长98.55%，考虑到后者的营收占比在不断提高，未来有望达到50%，我们看好其带动公司业绩稳定增长。公司利用资本市场平台，在内生性发展基础上寻求外延并购，联手上汽建立产业基金，未来有望促进公司工业机器人及智能制造系统业务切入汽车领域。此前公司收购了从事机器人3D 视觉技术研发和生产的意大利Euclid Labs SRL，未来有望利用其产生的技术协同效应，加强公司在机器人智能化视觉应用领域的实力。
非公开发行及股权激励助力发展，技术和人才是核心竞争力：公司非公开发行募集资金9.50 亿投向机器人智能制造系统、机器人智能化工厂、伺服系统、运动控制器、机器人O2O 营销云平台等领域，2016 年3 月18 日申请已过会，考虑到公司工业机器人已在焊接、码垛和折弯工艺软件开发和应用等领域贡献销售收入，公司自主研发的二维视觉系统在3C 行业开始批量销售，自主研发的振动抑制技术、碰撞检测技术在机器人产品上得到应用，看好公司未来通过继续加大研发投入、整合研发资源为发展助力。公司于2016 年3 月30 日发布公告，向7 名激励对象授予首期股权激励计划限制性股票11 万股，体现了公司对人才的重视。此举充分调动了公司中高层管理人员及员工的积极性，进一步提升了公司的核心竞争力，未来将有效确保公司发展战略的实现。
风险提示：机床自动控制业务继续下滑，机器人业务竞争加剧。

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