报告名称：克明面业(002661)2016年一季报点评：16年完成激励目标概率较大
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳,吕若晨
股票名称：克明面业
股票代码：002661
页数：6
简介：业绩符合预期
1Q16 公司实现收入4.63 亿元（+15.5%），归属母公司净利润0.33亿元（+40.7%），扣非后净利润0.20 亿元（+20.8%）。收入业绩符合预期，公司预计1H16 归属母公司净利润变动区间0~50%。
发展趋势
行业加速去产能，公司继续抢份额。近年来随着需求增速放缓和供给端产能过剩，挂面行业竞争愈加激烈，价格战明显。15 年行业大量小企业退出，预计16 年行业仍将延续去产能趋势。公司利用行业调整的大趋势加速抢占市场份额，尤其在华中大本营市场和近年来深耕的华东市场取得良好战果，在经历过一轮高费用投入后，公司持续收获份额提升。
研发优势明显，高端新品带动结构升级。公司在产品品质和研发创新上的优势明显，虽然短期需要依靠低端产品促销形式占领部分区域的流通市场，但公司并未减少在高端新品上的投入，华夏一面、保鲜面等高毛利产品陆续推向市场，加上原材料成本维持低位，预计公司毛利率水平仍有提升空间。
16 年完成股权激励目标概率较大。按照股权激励目标，16 年公司收入/扣非后净利润需分别达到22.0/1.1 亿元，同比增长16.5%/13.9%。我们认为目前公司经营稳健，现金流状况良好，16 年在必要的费用投入下，预计依靠份额提升与结构升级，完成股权激励目标概率较大。此外我们期待公司在外延式扩张上取得突破。
盈利预测
上调公司16/17 年收入+3.0%/+5.2%至22.1/25.8 亿元，上调归属母公司净利润+8.3%/+7.5% 至1.24/1.53 亿元， 合EPS1.11/1.37 元。
估值与建议
根据盈利预测调整，相应上调2016 年目标价8.3%至49.12 元，公司当前股价对应16/17 年P/E 分别为54.5/44.2 倍，相对偏高，维持中性评级。
风险
行业增速放缓竞争加剧、费用投放超预期、食品安全事件。

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