国海证券

　　[摘要]

　　点评：

　　2015年公司业绩超预期增长。2015年公司实现营业收入41.29亿元，同比增长5.43%，主要原因在于公司产品和营销改革效果逐渐显露，公司产品需求尤其是中高端产品需求较快回升。另外，报告期公司发生广告宣传费4.22亿元，同比减少了15.57%，使得销售费用大幅降低。在销售额增长以及费用减少双重作用下，2015年公司归母净利润同比增长46.34%。

　　公司产品结构不断改善，2016年Q1毛利率大幅提升。公司产品主要分四大类：高端青花瓷系列、中高端老白汾系列、低端玻汾系列和保健酒竹叶青系列。2015年，公司进行了一系列产品改革，包括推出新品青花15年、25年，降低高端产品售价，成立竹叶青电子商务公司等。经过一年的市场调整，公司青花20年和玻汾销量率先恢复较快增长。其在营收中占 ...

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