中信证券

　　利息收入以量补价，非息收入强劲增长，审慎拨备、业绩扎实。公司全年实现净利润168.8 亿，同比增7.9%，好于预期（162亿）；其中Q4 单季净利润27 亿同比降11%。公司以量补价推动净利息收入稳步增长，生息资产日均规模同比扩大20%；非息收入受益于多元金融业务蓬勃发展，手续费收入同比扩大47%。公司仍然保持了较高的运营效率，费用收入比基本稳定；在信用风险跟随行业上升的过程中，公司保持了审慎的财务处理方式，提升信用成本至1.05%。

　　资产结构优化仍在进行，多元金融发展趋势可持续。2015 年公司零售贷款、小微企业贷款增幅较高，传统优势项目科技文化金融亦良性扩张，资产结构优化仍在进行。尽管降息重定价仍可能给2016 年息差带来压力，但由于基数偏低，预计息差降幅15-20BP 小于同业。多元金融对2015 年收入增长贡献较大，其中银行卡、投资银行、托管类业务强势格局可能持续，有望带动非息收入继续保持温和增长。

　　投贷联动：资源禀赋 ...

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