中信证券

　　净利润增速高于同行的原因之一：去年同期减计递延所得税资产的一次性影响，导致同比基数相对较低。扣除这一因素后的公司营业利润同比下降18.9%，基本符合预期。公司1 季度实现净利润207 亿元，同比增长3.7%，净资产环比增长4.0%，增速明显好于同业。受损股市下跌、投资收益率下降、寿险准备金补提，保监会披露的1 季度保险行业净利润同比下降55.3%，其中产险同比下降36.5%，寿险同比下降72.6%。公司净利润实现增长的原因包括：①非保险业务受股市波动影响小，银行净利润同比增长8.1%、证券业务同比增长19.2%。②去年同期减计递延所得税资产（2008 确认富通投资减值损失时计提），所得税费用高达110.6 亿元，今年所得税费用仅为39.6 亿元，同比下降64.2%。未扣除所得税费用的公司税前利润则同比下降18.9%，基本符合预期。主要源于投资收益同比下降36.4%，同时也受寿险补提准备金影响。

　　为了提高内含价值的可信度，建议扩大内含价值敏感性测试范围。低利率 ...

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