报告名称：启迪桑德(000826)非公开募集95亿强力推进环卫等业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：华泰证券
研究员：弓永峰
股票名称：启迪桑德
股票代码：000826
页数：3
简介：拟非公开募集95.0亿全面促进公司业务发展，获启迪科服大力支持
公司发布公告，拟非公开发行股票不超过3.42亿股，发行价格为27.74元/股，募集资金不超过95.0亿，用于促进公司环卫、垃圾焚烧、餐厨垃圾等业务发展，并偿还部分债务和补充流动资金。本次发行利于公司扩大业务规模和提升盈利能力。
本次非公开发行获得控股股东启迪科服的大力支持，10名投资者中，有5名为启迪科服的一致行动人或关联方，认购金额合计达55.5亿，占比58.4%。这符合我们前期认为启迪科服将帮助公司解决发展资金需求的预判。
打造环卫一体化服务平台需要进一步加大资金投入
公司打造环卫一体化业务，线上线下两手抓，既能形成新业务，打造新的增长点；又能为公司后续处理处置业务形成原料收集入口，提高处理量，形成协同作用。
本次募集，在环卫方向投入最大，对环卫一体化平台及服务网络建设项目投入资金59.0亿，占募集资金的62.1%。公司预计2016-2018年新增基础环卫运营项目230个，布局全国，向"2016年运营收入达到15.5亿，2020年达到239.9亿"的环卫业务目标迈进。该项目税后内部收益率为10.53%，投资回收期为6.96年。
对湖北合加环卫车改扩建项目投入资金4.9亿，应对环卫车的市场需求，项目税后内部收益率为13.71%，投资回收期为7.76年。
为垃圾焚烧发电项目提供资金保障
本次募集在垃圾焚烧方面，向兰陵、鸡西、辛集三个项目投入6.2亿（共需11.8亿），处理规模分别为900、1800和600t/d，发电规模分别为15、33和12MW，项目的税后内部收益率为8.00-8.68%。推进积压在手的垃圾焚烧订单进入执行期。
推进餐厨垃圾业务进度
本次募集在餐厨垃圾方面，向淮南、淮北、咸阳、衡阳、芜湖五个项目投入3.2亿（共需6.0亿），5个项目的处理规模合计为860吨/日，产沼气、生物柴油等，项目的税后内部收益率为6.06-8.36%。
优化财务结构，增强公司抗风险能力
本次募集中，11.8亿用于补充流动资金，5.0亿用于偿还公司部分有息债务，可降低公司财务费用，增强资金实力，降低资产负债率，提升抗风险能力。
通过非公开募集，大幅推进业务进展，对启迪桑德给予"买入"评级
公司本次募集彰显"清华系"实力，强力推进公司的环卫、垃圾焚烧和餐厨垃圾业务，尤其是环卫业务，利于大幅提升公司的盈利能力和竞争力。我们对启迪桑德给予"买入"评级，预计2016-2018年EPS为1.46/2.15/2.82元。
风险提示：应收账款风险；行业竞争加剧风险。

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