报告名称：通化东宝(600867)2015年年报点评：深耕糖尿病市场 公司有望成为超越周期的品种
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：东方证券
研究员：季序我
股票名称：通化东宝
股票代码：600867
页数：6
简介：核心观点
通化东宝是二代胰岛素龙头公司，深耕基层糖尿病市场。目前糖尿病的基层诊治率不足10%，未来的成长空间巨大。2015 年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入14 亿元，同比增长21.9%，考虑到公司增值税率调整所带来的影响，公司主要产品业绩表现基本符合预期。
不断优化产品结构，补充糖尿病药品种类。公司积极布局三代胰岛素（胰岛素类似物），甘精胰岛素已完成临床试验，预计2016 年8 月申报生产；门冬胰岛素目前在进行三期临床，预计2017 年2 月完成临床研究；门冬胰岛素30/50 目前处于三期临床阶段；公司GLP-1 抑制剂利拉鲁胎预计16 年底申请临床；公司在研的化学口服降糖药瑞格列奈片以及瑞格列奈二甲双胍片等9 个品种的研究也在顺利推进。公司产品线日益完善。
大力推广互联网血糖仪，搭建慢病管理平台，看好公司未来在糖尿病领域的纵深发展。公司目前是华广生技大股东，拥有华广生技在大陆的总经销权。公司大力推广互联网血糖仪，患者数据将与公司慢病管理平台对接，方便医生对患者疾病管理。我们认为公司慢病管理平台将有效加强医生和患者对公司的粘性，公司后续将能够开展更多的增值业务。此外，公司主要市场为基层市场，分级诊疗政策将使能够更加顺利的推荐慢病管理业务。
财务预测与投资建议
我们预测2016-2018 年公司每股收益分别为0.54/0.67/0.82 元(原预测0.48/0.55/0.73 元)，公司净利润的年均复合增速将达到24%，目前调整后A股的生物制药可比公司估值为2016 年52 倍市盈率（去掉最高和最低PE 可比公司后的平均），对应合理股价为28 元，给予公司买入评级。
风险提示
公司新药研发进展缓慢的风险；
公司互联网慢病管理业务进度低于预期的风险

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