报告名称：兴业银行(601166)2015年年报及2016年一季报点评：利润增速符合预期 不良生成小幅改善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：平安证券
研究员：励雅敏,黄耀锋,袁喆奇
股票名称：兴业银行
股票代码：601166
页数：4
简介：公司利润增速符合预期，息差环比收窄。1 季度公司营业收入同比增19.6%，净利润同比增6.5%，主要受拨备计提力度加大(拨备计提同比增80.3%)的影响，拨备前利润增长22%。1 季度净利息收入增速下滑，同比增9.7%(15 年同期增速为27%)，主要是受公司净息差收窄的负面影响（环比下降7bp，同比下降22bp），1 季度是按揭贷款集中重定价时期，兴业银行按揭贷款占比和增速一直维持较高水平，15 年末公司按揭贷款占总贷款比重达17%，同比增速为50%。随着二季度贷款重定价因素影响的降低，预计公司净息差表现会有所改善。
不良生成率下行，拨备水平好于同业。公司1 季度不良率环比上升11bps至1.57%，我们测算加回核销处置后1 季度单季年化不良生成率较4 季度环比下降136bps 至1.75%(15 年四季度单季不良生成率为3.1%)，不良生成速度有所下降，但考虑到1 季度存在季节性回落可能，资产质量是否实质改善仍待观察。公司拨备计提力度依然不减，单季年化信用成本率为2.19%，高于不良生成率（1.75%），不良率的上行使得拨备覆盖率环比仍然下降7pct 至203%，但仍在可比同业中处于前列。
投资建议：
兴业银行作为福建省国资改革平台，在混业经营的浪潮下具有先发优势，此外，兴业旗下"银银平台"拆分后，未来同业业务及互联网金融领域仍有较大的拓展空间，我们维持公司16/17 年3.6%/8.9%的净利润增速预测，目前公司对应16 年PE5.94x/ PB0.91x，维持"强烈推荐"评级。
风险提示：资产质量加速暴露。

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