报告名称：潞安环能(601699)2015年年报点评：业绩符合预期 管理成本大幅压缩保持微利
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：申万宏源
研究员：刘晓宁,孟祥文,周泰
股票名称：潞安环能
股票代码：601699
页数：3
简介：28 日（周四）潞安环能公告2015 年年报，报告期内,公司实现营业收入111.55 亿元，同比减少30.41%；归属上市公司股东的净利润1.03 亿元同比减少89.51%。基本每股收益0.03元/股；符合预期。2016 年一季度营收24.65 亿元，同比减少10%，归属上市公司股东净利润0.21 亿元，同比减少70.38%。 (注：因财务模型与上市公司统计口径不同，数据结果稍有不同)。
在低迷的市场中，优质煤种保证销量小幅增长。2015 年全年公司原煤产量3,567 万吨，同比减少6.48%；商品煤销量3,099 万吨，同比增长5.4%。商品煤综合售价317.18 元，较14 年489.83 元下降35.25%。煤炭业务营收98.3 亿元，占总营收88.12%。2016 年一季度商品煤产量877 万吨，销量919 万吨，综合均价294.48 元。2016 年计划实现煤炭产量3200万吨。主要是公司部分整合矿井停产受影响所致。
煤炭生产成本和销售成本均下滑30%左右。2015 年单位销售成本200.18 元，同比下降了29.12%。2015 年煤炭单位生产成本195.45 元，同比下降了30.12%
期间费用同比下滑26%，管理费用下降明显。2015 年报告期内，公司期间费用合计26.45亿元，同比下降26.42%。其中销售费用受益于运费下降，同比下降25.9%至2.34 元；管理费用方面，通过缩减开支，由去14 年的28.05 亿元降至15 年18.88 亿元，同比下降32.7%。财务费用5.23 亿元，同比增加10.39%。
山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩，焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井，受此影响炼焦煤供给进一步收紧，现货供应偏紧，叠加下游钢铁复产需求复苏，所以焦煤、焦炭价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格50 元/吨，焦煤价格上涨150 元/吨左右。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大，焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。
投资建议：供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善，我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.11元、0.26 元和0.29，对应PE 分别为68 倍、29 倍和26 倍。对公司继续维持“买入”评级。

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