报告名称：杉杉股份(600884)2016年一季报点评：Q1业绩符合预期 全产业链布局新能车
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：洪荣华,王浩,庞钧文
股票名称：杉杉股份
股票代码：600884
页数：3
简介：本报告导读：
一季报净利润下滑主要是由于2015年同期出售宁波银行股权获利3.6亿元导致，实际扣非净利润同比大幅增长。全产业链布局新能源汽车进行中，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价38.5元。杉杉股份发布2016年一季报，实现营业收入10.15亿元，同比增长20%，归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比减少87%，其中扣非净利润0.39亿元，同比扭亏，扣非业绩符合预期。预计2016-2018年EPS分别为0.86（-0.09）/1.24（-0.15）/1.54元（下调原因为出售金融资产业绩贡献占比较高，但存在不确定性）；公司全产业链布局垂直整合，估值应高于行业平均估值水平即2018年20倍，给予2018年25倍PE，目标价38.5元（下调原因为估值中枢下移）。
牵手强力合作伙伴，全产业链布局新能源汽车动力业务。为快速切入新能源汽车产业链，公司联手强力合作伙伴进行垂直整合。为成为动力总成“电机、电控、电池PACK、底盘”的一站式解决方案提供商，公司联手Tesla前供应商台湾八大电机开拓电机电控、联手利维能开拓PACK、同时在整车VCU电控领域亦有拓展。在整车领域，借道北奔重汽资质，建设电动客车、物流车产能，与北奔重汽、内蒙一机三方合作成立内蒙青衫汽车，完成客车、物流车等设计制造。后续运维亦有布局，投资5亿元设立“云杉智慧”股权基金，拓展充电设施、新能源汽车运营及运维。
资本实力雄厚，能够支持公司进入资本密集型的电动汽车产业链。公司依靠多年积累，目前在手金融资产在50亿元左右，定增后一季报在手现金37.5亿元以上，总计近90亿元。除支持公司传统锂电材料产能扩张，能够充分支持公司在电动汽车产业链进行布局。
风险提示。“三电”业务尚在布局中，进展可能不达预期。

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