报告名称：迈克生物(300463)2015年年报点评：自产比重速提升 长远战略露锋芒
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：华泰证券
研究员：杨烨辉
股票名称：迈克生物
股票代码：300463
页数：3
简介：2016 年迈克生物业绩有望超预期增长
迈克生物发布2015 年业绩公告全文，2015 年全年实现营收106516.90 万元，归母净利润25104.36 万元，同比2014 年增长13.94%，业绩稳定增速。2015 年自产产品由2014 年的45%迅速提升到50%，自产产品的销售收入增速保持26%的高增速。公司随着自主产品在研发、渠道的大力布局，产品线日益丰富和完善、渠道与自主产品的粘性更强，比重逐年提高，布局全国。以自产产品为核心的战略布局初见成效，未来对于公司发展的方向把控具有更高的自主权。
粮仓生化产品线，溯源地位领先，业绩稳定增长
2014 年开始CFDA 加强行业监管，对试剂研发、生产、流通、临床、注册等环节出台系列政策文件，提高行业门槛，有效的规范行业。生化领域作为一个高毛利，低门槛的行业，吸引了大批资本和企业，一度竞争过热，价格白热化，阻碍了行业发展。严格监管后，生化行业将发生巨大的格局调整，迈克多年来以产品质量为核心，研发、生产、流通等环节具有严格的质量控制体系，尤其在溯源领域的前瞻性，稳固奠定了其行业龙头的定位。同时布局上游产业，关键原料进行自产降低产品成本，不断提高产品核心竞争力。预计2016 年生化产品线增速可提高至20%以上。
化学发光将作为第二大支柱产品，迅速拉动整体增速
2015 年自产产品增速26%，主要是由于化学发光线的高速增长。化学发光试剂实现收入9844.18 万元，化学发光仪器实现收入6690.43 万元，整体增速达到74.8%。由于化学发光的收入相对整体收入较小，对业绩整体的拉动效果尚未呈现，预计2016年将大放异彩，拉动整体增速，保持在20-26%的增速。生化发光双支柱产品格局初现，未来业绩继续稳步放量。
研发加大投入，韬光养晦增厚内生竞争力
2015 年研发费用支出5725.73 万元，相对2014 年同期增长30.81%，2012-2015 年研发投入复合增长率近45%，累计达到1.3 亿元，预计到2016 年底，研发团队人数将至少增长一倍。通过不断加强研发实力，提高产品质量，降低产品成本，完善开发流程，未来内生外延同步推进，公司稳步发展。
维持“增持”评级
预计公司2016~2018 年营业收入分别为13.23/15.73/17.70 亿元，分别同比增长24%/19%/12%，EPS 分别为1.74/2.33/2.80 元。目前股价对应2015 年动态PE 约为72 倍，2016 和2017 给予65 和55 倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：化学发光放量低于预期；其他国产品牌强势竞争；进口品牌降价。
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