报告名称：宇通客车(600066)期待靴子落地 静待份额提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：宇通客车
股票代码：600066
页数：5
简介：要点
我们今天参加了宇通客车的年度股东大会，与公司董事长汤总、董秘于总、证代赵总、新能源客车负责人李总等高管进行交流。
建议
预计新能源客车补贴政策和骗补调查很快将出结果，靴子落地。今年新能源客车市场一波三折，随着骗补调查持续至4 月悬而未决，加上新能源客车补贴标准下调，包括宇通管理层在内的行业人士和投资者对2016 年新能源客车的展望趋于谨慎。我们预计骗补调查和新一轮补贴政策很快将相继出结果。
宇通客车2016 年新能源客车销量目标设定为2.5 万台，预计全年营业收入同比正增长无忧。在2.5 万台的销量目标中，PHEV 占比1/3，EV 占比2/3，与2015 年的结构相当。对目标进行分解，调结构5,000 台，即宇通2015 年销售的5,000 台6~8 米电动客车要调整为8 米以上；新增5,000 台，主要是PHEV 客车增加2,000~3,000 台，EV 客车增加3,000 台。
预计今年新能源客车的集中度肯定会提高。在政策上主要通过2个方面来实现：1）行业准入，相关部委会把所有新能源客车企业重新进行行业准入核查，这样会把一部分产品竞争力不强、问题比较多的企业淘汰；2）调整新能源客车的补贴政策。
新能源客车骗补调查对于宇通没有影响。宇通在2014 年发现新能源客车的销售可能存在问题，内部要求不允许搞乌七八糟的事情，因此在2015 年是很难的。骗补调研的结果显示，宇通在销售上有些小问题，但性质很简单。骗补调查对于宇通没有任何影响，宇通没有做什么错事。
宇通中期产能规划8~10 万台，计划市占率从30%提升至40%。十二五的5 年是宇通与竞争对手的差距快速拉开的5 年。目前宇通在国内大中客市场的市占率在30%左右，预计再过5 年可以达到40%，目前公司的产能规划也是8~10 万台。
预计新能源客车在公交市场的渗透率可能会达到100%，只有极少数天然气价格特别便宜的地区还会使用天然气客车。对于出口市场，美国市场短期不会进；对于非发达国家市场，宇通会按照古巴模式来开拓。对于欧洲市场，不打算满地开花，力求稳扎稳打，循序渐进。

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