报告名称：中国银行(601988)2016年一季报点评：拨备覆盖率监管要求实质性突破
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：周光
股票名称：中国银行
股票代码：601988,03988
页数：6
简介：1 季度业绩符合预期
净利息收入、PPOP、净利润分别同比增长-1.8/3.8/1.7%，主要受益净手续费收入增长（同比+5.6%）和运营费用下降（同比-2.9%）。
发展趋势
按期初期末余额计算，净息差环比下降9bps，未来息差压力有望减小。2016 年1 季度，净息差环比下降9bps。随着按揭重新定价于1 月份完成，预计2016 年净息差压力将有所减轻。预计全年净息差2.08%。
贷款增速7.6%，与2015 年的7.7%保持一致，同时符合我们2016 年判断。虽然2016 年1 季度全行业新增贷款高速增长，但是中国银行贷款增速与去年基本保持一致，同时也验证了我们关于大行并未激进投放贷款的判断。
不良核销加速，净不良形成率约为0.83%。不良率稳定在1.43%。预计1 季度不良核销及处置达到141 亿元，同比增长95%，环比增长39%；净不良形成率约为0.83%，环比增长30bps。值得注意的是，拨备覆盖率下降到149.1%，首次低于150%的监管红线。
盈利预测
维持盈利预测不变。
估值与建议
中国银行A/H 目前交易于0.75 倍和0.62 倍2016 年市净率。维持中国银行-A 中性评级和中国银行-H 推荐评级，维持A/H 目标价4.03 元/4.51 港币，分别对应0.91 倍和0.82 倍2016 年市净率。
风险
资产质量下滑超预期。

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