报告名称：南都电源(300068)2016年一季报点评：1Q16业绩增长强劲 动力锂电池业务取得重大突破
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：6
简介：1Q16 业绩符合预期
南都电源公告2016 年1 季度实现销售收入14.68 亿元，同比增长67.03%。归属股东净利润录得6,050 万元，同比增长119.9%，符合业绩预告。
动力锂电池业务取得重大突破。1 季度公司动力锂电池业务实现营业收入1.29 亿元，同比增长734.38%。公司与保定长安客车制造有限公司签订了合计金额约3 亿元的磷酸铁锂动力锂离子电池系统重大销售合同，标志着公司在电动汽车用动力锂离子电池系统方面的技术水平和整体实力得到了行业的较高认可。
后备电源方面，1 季度公司实现5.43 亿元销售收入，同比增长9.53%。1 季度中国移动关于蓄电池的集中采购已开始招标，南都电源成功中标并获得较理想的市场份额，为后续业务增长奠定良好基础。1 季度公司综合毛利率录得16.3%，同比提升1.9%，我们预计主要由于业务结构的持续优化。运营利润率基本持平为3.4%，主要由于铅酸电池消费税的开征导致营业税金及附加增长651%至3,180 万元。
发展趋势
储能业务不断推进。公司"投资+运营"的储能系统商用化模式进入加速拓展期，1 季度公司与江苏中能硅业科技发展有限公司、苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司等客户签署了累计规模达101.64MWh 的储能电站商业化项目。2016 年4 月份，公司与江苏镇江新区管理委员会就共同实施能源互联网平台建设项目签署了《战略投资协议》，公司将在镇江新区建设总容量为600MWh的分布式能源网络。建成后预计年发电量1.8 亿度，年电费总收入1.41 亿元（含税）。
盈利预测
为反映强劲的锂电池销售，我们上调2016 年净利润预测7%至3.13 亿元，上调2017 年盈利预测7%至4.39 亿元。
估值与建议
维持推荐评级和目标价22 元/股，基于45 倍2016 年市盈率或0.6 倍PEG。
风险
电池价格低于预期。

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